塑料利空出尽转机将现
时间：2017-02-17
塑化动态
近期，受原油价格震荡整理，迟迟不出现反弹及下游企业刚需启动情况较差影响，塑料价格大幅下跌，但是综合产业链各方面状况，我们认为塑料这种下跌趋势难以持续，行情将出现转机，具体原因在于以下两个方面。
一、原油供过于求的**坏阶段已过
今年以来，受全球经济增长放缓、原油供大于求以及美元走强等因素影响，原油价格重心大幅下移。7月中旬伊朗核问题谈判达成****性协议，标志着此前对伊朗经济的各项制裁措施将逐渐解除。在全球石油供应过剩的情况下解除对伊朗的国际制裁，OPEC的原油产量将再创历史新高。市场普遍但有此举将进一步加剧市场过剩程度并对油价造成直接打压。
但是，市场实际情况并未如预期般的糟糕。8月底，美国能源信息署（EIA）在油气产量月度报告中调整了调查方法，预计2016年非OPEC国家的原油产出，将下滑50万桶/日至5770万桶/日，这将是自1992年苏联解体导致非OPEC国家原油产出暴跌100万桶/日之后的****跌幅。9月14日，石油输出国组织（OPEC） 提高了明年市场对OPEC原油的需求预期，同时下调了对非OPEC国家石油供应的预期。OPEC预计，2016年市场对OPEC原油的需求**多将达到3000万桶/天，比今年高出100万桶/天。与此同时，OPEC还下调了2016年对非OPEC国家的原油供给至11万桶/日，此举或令后市油价的反弹埋下伏笔。9月18日，油服公司贝克休斯（Baker Hughes）公布数据显示，当周美国石油钻井平台数继上周减少10个之后，再度减少8个至64个，为三个月以来首次连续三周下降，且过去三周内的降幅创四个月以来****。
而在库存方面，虽然****美国能源信息署数据显示，截止9月9日当周EIA原油库存下降210万桶，下降幅度略高于预期。
从下图可见，2015年美国原油库存环比动态以5月份为分界时点，前半段美国原油库存是持续增加，并在4月份出现历史峰值491百万桶，随后原油库存因夏季传统消费旺季因素，出现了断断续续的环比下降。此外，当前全美商业原油库存为45799.8万桶，较4月份的历史峰值49091.2万桶，累计下降了3291.4万桶，累计降幅6.7%。由此可以推测，在即将到来的冬季原油消费旺季，国际原油供需形势有逐渐转好的希望。
小结：无论如何，我们看到油价在下跌至40-50美元/桶的****低位后，下方继续打压空间和持续时间非常有限，市场一有风吹草动易引发大幅反弹行情。虽然当前前，国际原油价格****的压力依然来自于全球范围的供应充裕，但是从美国原油库存的环比数据来看，供过于求**坏的时期已经过去。而原油价格本已经跌破2008年金融危机时期的低点和美国页岩油的生产成本，相对价格与****价格均已经处于非常低的位置，在供需基本面不再出现明显恶化的情况下，原油价格在40美元附近止跌筑底甚至出现反弹存在较大可能。这也使得塑料在需求旺季触底反弹的动力更加充足。
二、利润需求驱动 石化挺价态度不改
今年以来，国内化工品期货行情受原油拖累萎靡不振，现货价格也是一路向下。但是，但就现货和基差层面来看，塑料的价格可谓坚挺，是其他化工品无法企及的，这也是近期塑料期货走势强于其他化工品的重要原因之一。究其原因，我们认为仍是石化挺价在发挥利好作用。
中国石化(600028,股吧)属于垄断行业，“三大油桶”中石化、中海油、中石油长期制约着国内化工产业的上游供应，不过21世纪过度强调的GDP与发展，导致这“三大油桶”在内无节制的石化发展是有目共睹的，行业面临的产能过剩问题也日益突出，就是在这样的氛围里塑料企业今年突出重围，也正是因为石化企业在矛盾激发前及时的做出了调整，稳稳的控制了定价权并保持着较好的发展态势，**直接的表现就是石化抓住了利润空间，成本上占优便有利可图。
2015年初，塑料企业生产利润在1200-1300元/吨附近，随后由于原油价格的下跌一度逼近1000元/吨的关口，但石化企业立即采取挺价措施，使得塑料价格的下跌幅度低于上游的原油和乙烯，成功挽救了自身利润。进入3月，原油价格企稳上行，塑料现货价格更是先声夺人，涨势迅猛，生产利润突破2500元/吨的历史高度，随后由于原油和乙烯的反弹被压缩，维持在1500-1700元/吨的平均水平。
从上图我们可以看出，在7、8月相对的淡季，塑料利润依可观，8月份平均盈利超过1700元/吨，这一时期的塑料需求实则有限，但为了争取到下半年旺季的议价权，这一时期就因为石化挺价现货价格走高，利润也水涨船高。当前我们测算的石化利润在1800元/吨上下，而且今年旺季启动较迟，下游需求仍在持续上升期，所以我们有理由相信在接下来的年底行情里，石化受利润的驱使继续将维持着挺价的策略。
此外，在8、9月份化工品行情持续萎靡的过程中，塑料现货价格始终保持在9000元/吨上方，期现价差维持在650元/吨左右，****达到995吨。可见现货厂商对后市的需求持乐观态度，所以挺价意向坚定。
小结：当前塑料生产利润丰厚且农膜刚需将逐步到来，石化企业完全有理由、有能力在旺季守住可观的利润，也必将坚定其挺价态度；但目前较大的基差使得期现货市场也有修复基差的需求，如果现货价格坚挺，那必然带动期货价格上涨。加之目前较大的期现价差也有利于贸易商多头套保入市，基差有很大的可能会在未来的一段时间向零轴修复，进而拉动塑料期货价格的上涨。
总结及操作建议
原油宽幅震荡，石化在月末假期较长情况下降价去库存，现货市场相对一般，刚需为主，石化库存略有下降。下游开工有所好转，原油价格的稳步整理将对下游拿货情绪产生良好影响，建议密切关注下游成交情况，现阶段现货情况很大程度上取决于下游企业备货的力度，预计在双节来临之前，下游厂商出现集中补库的可能性较大，塑料行情在原油企稳的情况下极有可能受补库带动止跌反弹。操作上，建议保守投资者暂观望；激进投资者可在8300-8400试多。
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